在复杂的经济环境中,保险业的走势更让监管者捏着一把汗。盈利是终极的追求,增长也是不放弃的目标;既要调整业务结构,又要保证稳步上行;既要抓住机会,又不能败在风险脚下。
  鱼要得,熊掌也不放弃。
  7月20日,2009年半年保险监管工作会议在北京召开,会议透露,上半年,全国共实现保费收入5986.1亿元,同比增长6.6%;其中财产险业务实现保费收入1511.8亿元,同比增长16.4%;人身险业务实现保费收入4474.3亿元,同比增长3.6%。截至6月底,保险公司总资产3.7万亿元,较年初增长了10.9%。
  保监会主席吴定富同时警示,在A股市场反弹至3200点之后,尽管保险行业有巨大的投资压力,但是仍要保持冷静。
  继续推进结构调整
  在化解投资压力的同时,保险行业还是要坚定的进行全行业的结构调整。
  上半年,保监会发布《关于加快业务结构调整进一步发挥保险保障功能的指导意见》,要求全行业大力发展风险保障型和长期储蓄型业务。这给保险业带来了阵痛,上半年6.6%的保费增长显然无法与去年同期51.1%的增长幅度相提并论。
  与增速下滑相对应的另一结果是,上半年,保险公司预计实现利润总额将达到261亿元,同比增长98%;其中承保盈利的产险公司有11家,比去年同期增加了3家,盈利险种增加了3个。
  但是,监管层对目前的业务结构仍不满意,结构调整也难免流于形式。吴定富表示:“部分公司简单地将趸交业务改为3年期、5年期期交业务,而同期10年期以上业务同比下降;还有些公司以降低投连、银保业务作为调结构的成效,具有一定片面性。”
  吴定富指出,一些公司对结构调整认识不足,在资本市场持续回暖的环境下,结构调整有可能出现摇摆。
  从本报记者掌握的行业数据显示,个别小型寿险公司在全行业着力进行业务结构调整的形势下,仍保持着高比例的银行保险业务和趸交业务。另外,一些客观原因也影响着政策的推进。
  一中型寿险公司负责人表示,去年同期保费基数较高,在调结构的要求下,负增长的压力很大,就会相应减弱调整的力度;另一方面,公司对银邮渠道的过度依赖局面在短期内很难有所改观。保监会公布数据显示,个别公司银邮业务占比仍然超过80%。
  为了发挥结构调整的政策导向作用,下半年,监管层将制定完善结构调整评价指标,以便科学评估保险公司的发展状况和业务质量,准确衡量结构调整的成效。
  “要综合运用规模类指标、结构类指标、保障类指标和品质类指标来全面评估结构调整的成效,要加大信息披露力度,在考虑保险公司经营差异性的基础上,根据结构调整指标评价体系对结构调整成效定期进行评估,评估结果逐步由业内到业外、由简单指标到综合指标进行披露,并根据评估结果实施分类监管。”吴定富表示。
  另一方面,保险公司也要采取行动,包括制定符合实际的结构调整总体目标和阶段性目标,促进不同销售渠道协调发展,根据不同渠道的特点,发展与之相适应的产品,建立能够促进风险保障型和长期储蓄型产品销售的渠道组合。
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* 结构调整将继续,寿险业迎来规模和价值双丰收

发文标题:关于进一步加强结构调整 转变发展方式
促进寿险业平稳健康发展的通知

* 未来升息周期下,险企盈利上升及估值提高

发文单位:中国保险监督管理委员会

* 投资渠道放开及新险种试点,亦带来利好因素

文号:保监发〔2009〕84号

作者 林琦

发布日期:2009-7-27

上海11月19日电—中国正在进行的保险业结构调整一度令今年寿险业增长”失速”,不过随着经济回升及结构调整初见成效,明年起保费收入将重回较快增长轨道,而期交比重上升亦有利于寿险股估值的提高.

执行日期:2009-7-27

还有分析师指出,随着中国及全球经济的回升,明年起中国可能进入升息周期,市场收益率有望上升,寿险业盈利能力有望持续提高,以及投资渠道放开、个人递延型养老保险试点等创新举措的推进,都将给保险股带来利好因素.

各保监局,各人身保险公司:

“明年寿险业基本面向好,规模上升,价值也在提升,而且估值也较为合理,我们对保险股的评级为买入.”光大证券保险业分析师肖超虎表示.

依据布局调节指标评价种类对布局调治成效按期开展评估,亦带给利好因素。  2009年以来,寿险业认真落实全保会“防风险、调结构、稳增长”的要求,在业务结构调整上进行了积极探索,取得了初步成效,但结构调整的任务仍然十分艰巨。为进一步深化行业对结构调整这项工作的认识,明确结构调整的原则、方向和评价标准,使结构调整进一步顺利推进,现就有关事项通知如下:

他预计,明年寿险业期交及个人代理业务有望同比增长20%;而今年因结构调整而表现稍逊的银行保险及趸交业务则会出现恢复性增长,整体增速也会超过10%.所以寿险保费收入明年的整体增速可能达两成,远高于今年水平.

  一、深刻认识结构调整的内涵和意义

去年8月起中国保监会引导寿险业结构调整,力推保障和分红险,再加上去年基数较高,使得寿险业今年来保费收入增速明显下降,1-9月仅增长4%;而2002-2008年寿险保费收入年均增长达28%.

  1、结构调整是行业适应外部经济社会环境的必然要求。当前,全球金融危机仍在持续,国内经济、社会各方面也面临着结构调整的压力,寿险业主动调整业务结构、发挥风险保障和长期储蓄功能是自觉落实科学发展观的具体举措,是转变行业发展方式的重大措施,是符合我国经济社会可持续发展要求的战略性选择。

业内人士指出,在三大保险公司中,中国平安的趸交比例较低,仅两成左右.所以在今年的寿险业结构大调整中,平安人寿仍能坚持规模扩张,而其他两大保险公司趸交比例较高.

  2、结构调整是保证寿险业可持续发展的重要手段。结构调整有利于寿险公司适应市场环境变化,通过转变经营方式,优化业务结构,充分发挥寿险风险保障和长期储蓄功能,使寿险公司的核心竞争力和盈利能力不断增强,最终实现行业长期可持续发展。

国金证券最新研究报告亦将三大保险股A股均列入”买入”级别,中国人寿(601628.SS)和中国太保(601601.SS)2010年的合理估值分别为37.6元人民币和33.66元,较目前股价分别有近20%及27%的潜在上升空间;而中国平安(601318.SS)的合理估值为81元,较目前股价则有34%的潜在上升空间.

  3、结构调整是防范风险和保护消费者合法权益的重要举措。保险监管的职责是保护消费者合法权益。结构调整就是为了使保险产品能够不断满足消费者的真实保险需求,促进消费者和公司之间建立起互信关系,从而奠定行业持续发展的基础,行业综合实力将不断增强,抗风险能力得到提高,进而使消费者的合法权益得以充分保护,行业风险得到有效防范。

不过该报告亦指出,若资本市场出现大幅回落,会对万能险和投连险的需求有较大的抑制,进而在投资收益和保费收入两方面对寿险企业产生负面影响.

  二、坚持结构调整的原则和方向

海外大行亦对中资保险股看好.大和证券近期报告对中国人寿H股评级是”跑赢大市”,六个月目标价为44.7港元,较现价有16%的上涨空间.而花旗最新报告亦给予国寿”持有”及43港元目标价,该报告认为,虽然看好中国人寿的结构调整战略,但料其效果可能在今年已经显现,明年业务增长会放缓.

  4、要坚持结构调整的总体原则。各公司在结构调整过程中,要破除片面强调“规模、市场份额、保费排名”等观念的束缚,坚持重点发展能够提高公司价值和效益的业务,坚持重点发展体现寿险业核心优势的业务,坚持重点发展满足消费者保障需求的业务。各公司要根据自身实际情况制定结构调整的总体目标和阶段性目标,并按照结构调整的计划,逐步实施。

**利好因素多多**

  5、要大力发展风险保障型和长期储蓄型核心业务。大力拓展健康、养老、三农等重点领域业务,提高行业服务经济社会的能力。认真落实中共中央、国务院《关于深化医药卫生体制改革的意见》精神,大力发展商业健康保险和多种形式的补充保险,充分发挥健康保险保障服务功能。大力发展个人、团体意外保险,为广大群众提供保险保障。支持符合条件的保险公司进行小额保险试点,扩大保险覆盖面,发挥保险业对低收入群体在意外、医疗等方面的保障作用,并不断总结经验,促进县域保险市场发展。做好延税型养老保险试点工作,充分发挥保险业经营养老险方面的专业优势,为完善多层次的社会保障体系服务。

谈及明年保险股的估值,分析师普遍认为正进行的保费结构调整有助于提升保险股的估值.东方证券保险业分析师王小罡指出,”结构好不好,体现在首年新业务价值上,趸交比例低,新业务的利润率就较高,使得新业务价值也高.”

  三、多层次、全方位规划结构调整

业内普遍采用内涵价值法对保险公司进行估值,而不是其他行业所采用的市盈率或市净率.这是因为寿险保单一般期限较长且未来现金流比较明确,公司当期财务报表不能合理地反映公司的估值.在该评估办法下,寿险股的价值等于内涵价值+首年新业务价值与新业务乘数的积.

  6、要加大产品创新力度,优化产品结构。各公司要按照《关于加快业务结构调整,进一步发挥保险保障功能的指导意见》(保监发〔2009〕11号)的要求,在重点发展风险保障型和长期储蓄型产品基础上加大产品创新力度,通过创新不断优化产品结构。要围绕结构调整的目标,针对消费者的真实保险需求进行产品创新,不断满足不同地区、不同人群差异化的保险需求。保监会将对产品创新在监管政策上给予一定的支持。

除了保费结构外,分析师更关注未来升息周期下,市场短期投资收益率水平上涨所带来的盈利能力提升以及估值抬高,因为收益率水平将拉升新业务乘数,从而明显提高寿险股的估值.

  7、要平衡不同销售渠道发展。要根据不同渠道的特点,发展与之相适应的产品,建立能够促进风险保障型和长期储蓄型产品销售的渠道组合。对于个人代理渠道,要充分发挥其销售风险保障型和长期储蓄型产品的独特作用,通过提高招募门槛、加强培训等措施来逐步提高代理人素质。对于银邮代理渠道,保险公司要根据互惠互利、风险共担的原则,开发适合银保渠道特征的产品,通过发展长期的、期缴的、保障功能强的产品与银行建立长期稳固的战略合作关系,积极探索与银行合作向客户提供多种增值服务。对于公司直销渠道,要坚持发展有效益的业务,注重发展团体养老金业务,及时跟踪国家在养老保险方面支持政策,利用已有的销售渠道,做好相关业务的准备和开展工作。

目前市场升息预期正逐步加强,大多专家预期中国明年中可能升息.国金证券最新报告指出,在升息周期中,投资收益提升,而保单成本相对固定,保险公司将充分享受两者利差收益逐步扩大的利好.

  8、要科学制定财务费用政策,严格费用支出管理。保险公司在财务费用政策上应充分体现鼓励发展风险保障型和长期储蓄型业务的目标,要围绕这些目标来完善公司的绩效考核指标。银保业务手续费支出要建立在长期互利合作基础上,不得通过恶性价格竞争的方式进行盲目扩张。银保合作协议要由总公司对总行或分公司对分行签订,分公司以下分支机构不得与银行签订协议;代理手续费要实现分公司甚至总公司集中统一向银行支付,分公司以下分支机构不得向银行支付手续费,禁止保险公司及其工作人员向银行支付合作协议以外的手续费。

有分析师指出,明年寿险股还有一些利好因素,例如投资渠道放开以及递延型养老保险的试点,这将从承保规模及投资收益令险企受益.

  四、科学评估结构调整的成效

保监会主席吴定富日前表示,将稳步推进保险资金以债权形式投资交通、通讯、资源等基础设施项目,支持国家基础设施建设.而上海已被确定首先尝试个人税收递延型养老保险试点,目前正在开展相关准备工作.

  9、建立科学、统一、完整的结构调整成效评价体系,科学评估公司发展状况和业务质量。要客观看待保费规模和市场份额增长指标。保费增长率和市场份额是公司业务增长最直观的指标,具有简单易懂的特点,但这些指标只反映业务规模和市场份额的增长情况,并不能反映业务的品质。要综合运用规模类指标、结构类指标、保障类指标和品质类指标(详见附表)来全面评估结构调整的成效。

**结构调整进行曲**

  10、定期上报结构调整评估报告。保险公司总公司和分公司应于每季度后一月的15日前,以书面和电子光盘各一份的形式,分别向保监会和保监局上报结构调整评估报告和《结构调整评价指标表》(见附表)。评估报告内容包括上一季度结构调整的总体情况、结构调整评价指标变动情况分析、结构调整存在的问题以及下一阶段结构调整的目标和工作计划等。

近期召开的保监会寿险业工作会议上,中国保监会主席助理陈文辉指出,明年寿险业的一个工作重点就是持之以?推进结构调整,促进寿险行业发展的转变.中国人寿等各大寿险公司高层均表示,要继续大力发展风险保障型和长期储蓄型业务,提高期交比例.而前几年大出风头的投资连结险和万能险一定程度地被冷落.

  11、加大信息披露力度,综合运用评估指标引导行业结构调整。保监会和各保监局将在考虑保险公司经营差异性的基础上,根据结构调整指标评价体系对结构调整成效定期进行评估,评估结果逐步由业内到业外、由简单指标到综合指标进行披露,并根据评估结果实施扶优限劣的分类监管政策,对于评估结果较好的公司将给予鼓励,在产品报备、分支机构批设等方面给予一定的支持;对于评估结果长期未改善、甚至不断恶化的公司,将依法采取适当监管措施。

“投资险在西方发达国家占比达80%,这不适合中国国情,”太平洋人寿董事长金文洪在会上表示,中国社保体系仍不完善,大力拓展风险保障型和长期储蓄型产品的核心业务,是寿险业立业存在的根基.

  五、正确处理好调结构和防风险、稳增长的关系

他指出,要利用目前的低利率环境,透过长期保险产品获得持续、长期、廉价的资金,以求获得可持续发展能力.

  12、要结合自身实际情况来推动结构调整。鼓励各公司在坚持结构调整总的原则和方向的前提下,坚持走差异化的发展道路,根据自身实际经营管理水平、发展定位、所处发展阶段,把握好结构调整的节奏和力度,走出适合自身特色的发展道路。

国内最大寿险公司–中国人寿总裁万峰则指出,”寿险业务要从趸交拉动转向期交拉动转变,大力发展期交业务,…趸交来得快,但不稳定,期交有助于拉动保费持续稳定地增长.”

  13、防止结构调整过程中产生新的风险。要充分认识结构调整的长期性和复杂性,不能指望一蹴而就,更不能“刮一阵风”,要长期不懈地坚持。对结构调整过程中出现的问题要及时研究、妥善解决。要正确处理调结构与防风险、稳增长的关系,既要防止因调整力度过大过急,出现现金流、业务大起大落等风险,又要防止片面性、简单化,形成行业某类业务过于集中等问题和风险,确保寿险业实现平稳健康可持续发展。

他表示,要逐步降低趸交比例,希望趸交和续期的比例能达到4:6.而据公司今年中报,上半年续期保费占保险业务收入的比例已由2008年中期的26.76%提高至今年中的35.08%.

  附表:结构调整评价指标表

保监会数据显示,前三季国内寿险业新单期交保费占比为26.6%,较去年同期提高6.9个百分点.

  中国保险监督管理委员会
 二○○九年七月二十七日

大和证券报告指出,中人寿短期内会维持产品销售转型的业务策略,由低收益的趸交银行保险产品,转移至由经纪销售的高收益长期期交保费寿险产品.这种策略可帮助提高公司新业务收益率,并预测有关收益率将由去年的8.4%,增加至09-11年的分别14.5%、15.5%和16.5%.

(香港中文部詹颖颐对此文亦有贡献)

–审校 张喜良

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